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                深度解析@ 乐彩网17503酒行 | 業績高增長獲持續驗證,高端酒業渠道叠代持續提升流通效率

                發布時間:2019-10-09

                1.事件:公司公布19年前三季度業績預告

                其■中乐彩网17503酒行2019前三季度業績預告核心情況:
                2019年前三季度公司預計實現歸母凈利潤2.781億元-2.9億元,同比增長40.01%-46%;

                分季度◆來看,乐彩网1750319H1實現歸母凈利潤2.01億元,19Q3單季度預計實現歸母凈利潤7721.37萬元-8911.37萬元,同比增長27.69%-47.37%,符合預期;

                同時公司預計19年前︻三季度非經常性損益約為2200-2500萬元,基本與半年度非經常性損益2351.85萬元持平。

                 

                2. 前三季度業績預告點評:
                乐彩网17503酒行2019年前三季度業績大幅增長主要是由於:

                1、To B端,公司加大乐彩网17503酒庫開發力度,品牌門店的數量〇增加,B端銷售渠道更加穩定,同√時公司上市後影響力不斷擴大,消費者對乐彩网17503認可度不斷提升,零售終端動銷呈現明顯上升趨勢。
                2、To C端,公司推出乐彩网17503優選微信小程序平臺,上※線後運營情況良好,用戶體驗及轉化率▃持續提升,同時平臺豐◥富了公司產品結構,效果明顯。
                3、公司加強了精細化營銷,使得旗下乐彩网17503酒行、乐彩网17503酒庫以及供貨終端網點的單店銷售額▲大幅提升;
                4、公司產品組合持續優化⊙,高毛利總經銷々酒品隨著公司渠道擴張,收入占比逐漸提升,其利潤貢獻也大幅增長。
                5、公司是中國首家酒類流通A股上市企業,上市後品牌效應凸顯,優質零售網點客戶積極轉型成乐彩网17503酒庫,連鎖門店數量及質量均實現大幅提升。

                展望四季度,白酒傳統銷售旺季將有望帶動公司核心酒品量價齊▓升;公司下半年與五糧液在第八代五糧液單品上的持續合作將有望在接下◥來白酒銷售旺季中明顯獲益。


                3.短期市場對乐彩网17503酒行的關註點:茅臺加大KA和電商渠道投放對乐彩网17503的影響
                近期,貴州茅臺先是與物美、Costco等商超聯手推出以市場指導︼價1499元銷售53度500ml飛天茅臺,隨後又增加了天貓超市與蘇寧易購兩個電商直銷渠道;部分投資者擔心貴州茅臺增加直銷渠道、加大電商投放會對〓乐彩网17503酒行產生不利影響,天風商社團隊認為茅臺加大KA渠道投放和增加電商直銷渠道是為平衡供需,釋放是收回的違規經∩銷商的配額,增加投放KA和電商渠道投放長期依然很難改變茅臺終端價格上漲●趨勢。同時乐彩网17503酒行發展並不依賴於¤飛天茅臺,所以茅臺◢此舉並不影響乐彩网17503酒行經營本質,公司核心價值在於其助推高端酒⌒ 業渠道叠代持續提升流通效率,未來酒企與乐彩网17503的合作會越來越緊密。同時公司通過涉足老酒市場打開了名優↑酒品獲取渠道,打開業務發展空■間。


                3.1. 多重原ζ因導致茅臺加大KA和電商渠道投放,核心是平衡短期供需

                KA和電商渠道投放的茅臺額度來源於收回的違規經ㄨ銷商的配額,取締違規經銷商經銷權短期造♂成了茅臺酒供需≡不平衡。18年下半年以來,貴州全面打響利用茅臺酒謀取私利問題專項整治攻堅戰,共取消514家經銷商的經∏營權,此部分額度一直以來沒有得到有效的釋放,造成今年以來茅臺酒實際投放量較小。

                中秋國慶等節假日消費旺季助推茅臺價格暴漲,茅臺→期望通過加大投放控制價格。臨近中秋等節假日,茅臺酒的價↙格上漲過快。有部分區域流通價格高出1499元的市場指導價50%以上。價格出現過快上漲,嚴重偏離終端指導價,茅臺∑集團基於“控價穩市”的原則加大了節日投放。

                向KA渠道投放的飛天配額也形成了茅臺其他系列酒的連帶銷售,將有效促進茅臺的整體業績向好。KA渠道茅臺的投放將有效的々連帶相關茅臺系列酒在KA渠㊣ 道的銷售,加快茅臺整體產品線的動銷,促進茅臺整體業績向好。

                3.2. 茅臺加大KA和電商渠道投放難以改變飛天茅臺終端價格上漲趨勢
                3.2.1. 茅臺酒供需不匹♀配是價格高企的根本原因
                消費升級,消費群體擴大,讓茅臺酒出現了尖銳的供需矛盾和短缺,全中國十四億人口,約3.5億到4億個家庭,按照茅臺18年的年產能4.6萬噸,即9200萬瓶計算,需□求缺口仍然較大。

                3.2.2. 飛天茅臺制作工藝決定基∞酒生產的時間成本高,產能無法短期放量
                制作飛天茅臺的坤沙工藝要經歷一年的生產周期,兩次投料,九次蒸煮,八次發酵,七次取酒,然後要存☉儲三年的時間,再∮進行勾調,最後再存儲一年才能出廠。從原料到出廠一共要經歷整整五年的時間,基酒生產的時間成本較高,無法短時間放量。

                3.2.3. 醬酒由於工藝原因,具備越儲存※酒品質越好的特性,決定了其老酒市場價格隨時間推移水漲船高,所以茅臺具備收藏價值
                醬香酒由於制曲堆積,發酵工藝都是在高溫條件下進行,高沸點的生香型酸類物質較多▓,不易揮發,經長時間儲存,低沸點的帶刺激的成分盡量揮發,使酒醬香更加突出。一般情況下,醬香型白酒』隨著儲藏的時間增加,口感會變得越來越好。酒中的有害物質會隨著時間慢慢Ψ 揮發掉,酒體中的雜質也就越來也少。其次,經過不斷的老熟反應,醬香酒的辛辣味不斷減弱,口感也會變得越來越柔和。因此,醬酒十分值★得收藏。

                茅臺等名優酒品的價格高企背後本質上仍是供需不平衡,隨著老酒市場價格體系的逐漸健全,使得名優酒品獲取渠道更加多元化,廠家或經銷渠▽道(一級市場)將只是酒商采購渠道之一,未來名優酒〖品更多的交易會發生在老酒市場(酒類二級市場)。

                乐彩网17503酒行全面切入老酒流通領域。公司依托自身保真以及高端產品供應優勢針ζ 對中國高端消費者需求推出乐彩网17503優選電商平㊣臺,打造高端酒水生態圈,平臺主要銷售各種品牌名酒&老酒,同時乐彩网17503在自己的乐彩网17503酒庫加盟渠道也同時銷售老』酒。公司未來也將通過◥切入老酒鑒定領域,協助建立老酒市場價格體○系,同時也可以借助老酒鑒定中心打開名優酒品二級市場采購渠道,從而在一些核心暢銷酒品上保證持續的貨源。

                3.2.4. 茅臺的核心消費場景仍在商務消費,KA及電商渠道的投放只是滿足【部分個人消費需求
                高端白酒從消費結構來看,可分為個人消費、商務消費和政務消費。18年高端白「酒個人、商務和政務消費占比分別為40%、40%、20%,商務和政務消費仍※然是高端白酒的最主要的消費場景。商務和政務的消費最核心的是量要充足,但茅臺的KA渠道和電商渠道的銷售均有◥個人購買量的限制。同時KA渠道的▆銷售往往需要具備其他條件,例如超市只向自己的會員進行銷售,並且對於會員有具體的積分要求,這就決定了茅臺此次KA渠道和電商渠道主要是滿足個人消費,並不╲能滿足茅臺最核心的消費場景的需求。


                3.3. 乐彩网17503酒行的經營發展並不依賴於飛天茅①臺的銷售,渠道拓張帶來的規模效應和渠道效率的△提升是乐彩网17503的核心價值
                乐彩网17503酒行︻產品主要面向:1、連鎖加盟:加盟連鎖為主的乐彩网17503酒庫及乐彩网17503酒行;2、直供終端:零售網點、KA賣場以及經銷№商。

                19年前三季度公司加大乐彩网17503酒庫開發力度,加盟門店的數量穩步增加。我們認為酒類銷售終端隨著消費結構的變化以及◆消費需求的升級,品牌√化和連鎖化是必然的發展趨勢;同時因為終端經營者和所有者往往分離,在經營過程中容易出現道◎德風險,所以加盟模式下,終端對中高端白酒的真偽管控性更強,加●盟的經營模式更適合銷售中高端白酒的︾終端。


                乐彩网17503品牌門店持續擴張最核心的原因是乐彩网17503酒行的差異化高毛利酒品的供應能力。對於茅五瀘以及地方名酒等一系列流卐通酒來說,價格透明,為典型流量型產品,高毛利定制酒々品能有效提升加盟終端盈利水平。
                 

                乐彩网17503酒行的核心價值在於其渠道的拓張帶來的規模效應和渠道效率的提升。在通過高毛利總經銷產品拓張渠道後,華◤致現在以及未來會持續將更多的酒品對接到自己的渠道資源中去,實現渠道的價值升級。

                乐彩网17503酒行全國性渠道的布局有效的推動酒流通行業效率提升,渠道效率的提升,酒企向渠道支◥付的費用能有效的降低是酒企與乐彩网17503合作的關鍵□。乐彩网17503酒行依托廣泛的渠道布局和母公司強大實力,從酒廠直接批量采購,由於其采購量非常大,所以其議價能←力較強,往往能以最▓低的價格拿到產品;在拿到產品後乐彩网17503可以直接銷售給自己的渠道網絡,跳過多層經銷,實現酒【的高效流通。同時由於乐彩网17503的銷售量大,具備規→模優勢,單位毛利可以要求較低,而區域經銷商銷售量較小,為保證自己◢的經營,需保證一定的毛利,而乐彩网17503這↓樣的全國性渠道由於銷售酒品規模大,規模效應明顯,單位數量的酒要求的毛利相對於區域經銷商優勢明〖顯。

                 

                同時隨著乐彩网17503酒行渠道的全國性擴張,渠道效率的提升,對酒企尤其是區域酒企來『說,將會與乐彩网17503的合作更加緊密。全國性酒流通渠道對於品牌銷售渠道擴張意義重大。區域品牌在本地區擁有較深的◥消費者基礎,但該市場畢竟有限,企業極容易遇到營收瓶頸,在面對一線酒企憑借品牌、資本和組織的優勢,開始進行渠道拓展■和下沈的競爭中,借助全國性的渠道走出去是最好的選擇,並且可以大幅減∮少渠道費用。


                4.盈利預測
                公司作為酒類流通渠道龍頭,依托強大的產品定制能力及全球采購資源,搭建一體化B2B供應鏈管理平〓臺,順應ㄨ品牌化、規模化、連鎖化、專業化趨勢,市場空間廣闊,有望成為“中國的南方酒業(Southern Glazer's Wine & Spirits,美國酒流通行業霸主)”。